【推荐】周小川的池子或为人民币理财产品

周小川的“池子”或为人民币理财产品

周小川的“池子”或为人民币理财产品 更新时间：2010-11-11 7:18:13 　　东方证券认为，热钱可能会有比较可观的套利空间，中国央行需要为可能的跨境资本套利未雨绸缪。

中国人民银行行长周小川近日公开表示，中国将采取“总量对冲”的措施应对热钱。他说，短期投机资金入境后，它们将被引入一个“池子”，而不是进入中国的经济。当投机资金撤退时，中国再将其从池子里放出，从而在宏观上减少资本跨境流动对中国经济造成冲击。

一时间，市场上关于“池子”的诠释众说纷起。一种主流观点认为，周行长所谓的池子，应该是指股市。因为按照惯例，海外游资进入一个国家，首选股市和房地产等虚拟资产。国内知名财经评论人士叶檀日前在其博客中旗帜鲜明地指出，“周小川的池子就是股市。” 另一种观点则认为，所谓池子，更大可能会圈定在银行系统，严格结售汇制度，直接在源头上锁住外汇资金，从而将游资的影响降至尽可能的低。

关于热钱的进入，市场的反应似乎是紧张多过期待。对此，东方证券研究所副所长邓宏光表示，应该更多的从正面角度来看待，因为随着国力的增强，本币被国际投资者关注是一个很自然的反应，因此应该给这些钱一个合法的途径。

那么究竟该以怎样的途径来引导游资的进入呢？虽然股市向来是吸引游资的不二选择，但是把股市作为池子，似乎注定会在A股市场掀起一波波巨浪。东方证券昨天发布的研究报告指出，中国的股市和实体经济是相通的，如果大规模的外来资本进出股市，将对宏观调控政策产生显著的干扰并影响宏观经济的稳定运行。

报告强调，特别是当热钱集中、一致地撤出股市时，股市的暴跌可能极大地伤害广大中小投资者的利益，造成大量民间财富的毁灭，这和我国保护居民的财产性收入和扩大内需的理念背道而驰。因此，东方证券认为，股市不具备“风平浪静”的特征，不大可能是央行所选定的“池子”。

申银万国研究所市场研究总监桂浩明亦撰文反驳。他认为，目前国内资本市场尚不具备开放的条件，资本项下还未完全开放，市场本身还不够完善，贸然开放，可能引发市场巨大的震荡。而股市的大幅波动，同样会对实体经济带来不小的冲击。

“没有一个国家会把股市作为资金池子来使用，”他指出，这不但是出于保护本国资本市场来考虑，更在于如果将股市作为池子来使用，并不能真正解决货币通胀的问题，相反会带来更多弊端。

既然股市之说无法成立，那么大量进入中国的热钱该往何处引导呢？对此，东方策略团队判断“池子”应该是类似于中国的商业银行向海外投资者发行的人民币理财产品类的理财计划或信托类产品，可以投资于存款类产品，也可以投资于国债、企业债，或者是商业票据类的产品。

东方证券认为，由于“池子”的说法是周行长在中国34个月后首次重启加息后的讲话，因此也可以理解为周行长是在暗示中国未来将会有连续加息，热钱可能会有比较可观的套利空间，中国央行需要为可能的跨境资本套利未雨绸缪。

东方证券通过研究发现，只有当息差达到3%，才会让热钱有跨境套息的动力，因此这似乎也意味着中国的基准利率可能会被加至3.25%以上。

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