比退市更严峻的是冷暴力

比“退市”更严峻的是“冷暴力”

12月28日，证监会领导指出：聚焦“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”等核心任务，稳步在全市场推行注册制，进一步畅通多元化退出渠道，强化优胜劣汰。

提高直接融资比重，让更多企业上市融资，同时引导民间资金参与，降低企业负债率，助力宏观去杠杆，已经成为资本市场改革的核心任务，并成为国家战略之一。

全面推行注册制，IPO常态化、批量化，上市公司数量将持续增加。目前A股上市公司数量已经超过4100家，在全面注册制的号召下，数量还会不断增加。

势不可挡。

上市公司不断增加，股票市场不断扩容，再加上每家上市公司都必然面临的“减持”，还将持续从二级市场抽血。有限的资本市场资源，必然追逐优秀的或者有财富效应的上市公司，远离劣质的或者没有财富效应的上市公司。

两极分化，油然而生。越来越的上市公司，没有估值，没有交易量，没有再融资，甚至没有并购重组。

如果没有流动性，又不能利用资本市场平台功能，将成为活脱脱的僵尸股，连“减持”都变得困难甚至难以实现，是否“退市”已经不重要了，只是形式而已。

没有投资者的持续关注，就像资本市场的“冷暴力”，将比“退市”更加严峻，更加残酷。

没有市值/估值

截至12月29日，市值低于30亿元的上市公司多达1000家，市值低于50亿元的上市公司接近2000家，动态市盈率低于10倍的上市公司接近200家，动态市盈率低于15倍的上市公司约470家。

在股票市场不断扩容的背景下，市值/估值水平预计还会进一步降低，向欧美成熟市场靠拢。

没有交易量

以12月29日为例，当日交易额低于1000万元的上市公司330家，交易金额低于5000万元的上市公司1782家。

而同日，交易金额最大的前三家上市公司的交易金额分别是，隆基股份77.7亿元，顶尖财经74.4亿元，京东方72.4亿元。

马太效应明显。

没有再融资

再融资新规之后，尽管发行底价调低为基准日的80%，高折扣并不意味着再融资发行难度的普遍降低。

目前的实际情况是，再融资成功的关键是公募基金的参与程度，越是公募资金重仓的上市公司，越容易通过公募资金认购而顺利完成发行。相反，如果不是机构关注的上市公司，越难以完成再融资。

被机构追捧的上市公司，可以在高估值的背景下通过询价轻松完成再融资。相反，无人问津的上市公司，即便是低估值和高折扣，再融资都非常艰难。

而随着上市公司数量的增加，公募基金能够覆盖的上市公司越来越集中，再融资将越来越成为优秀企业的工具。

旱的旱死，涝的涝死。

没有并购重组

IPO是比并购重组更为优越的退出路径。注册制下IPO变得容易，优质企业纷纷选择IPO，使得并购重组市场上的优质标的变得稀缺。

作为收购方的上市公司，要想获得优质的收购标的，必须自身足够优秀。要么有足够的现金，通过现金方式开展收购，但如果没有持续的再融资能力，现金收购实际上是一件比较奢侈的事情。如果换股收购，则要求并购行为对上市公司股价具有较强的敏感性，否则对出售方股东缺少吸引力。

无论如何，在IPO变得容易的情况下，并购重组交易成为卖方市场，作为买方的上市公司必须足够有吸引力，才能收获真正优质的标的。

并购重组正在成为一家奢侈的事情。

实际上，无论是估值，还是交易量，亦或是再融资，或者是并购重组，基本逻辑是一致的，本质都是要求上市公司足够优秀，也就是具有良好的成长性。

只有上市公司足够优秀，才能获得更好的估值，才能有更好的交易量，才能获得机构机的青睐，才能更好的持续再融资或者并购重组，进而形成良性的发展循环。资本市场也为此成为上市公司发展的重要平台和资源。

相反，如果上市公司因为行业原因，或者因为自身原因，缺少足够吸引力，没有机构投资者这个压舱石，逐渐就会没有估值，没有交易量，也难以开展再融资或并购重组，进而缺少持续发展的潜力，资本市场这个平台也就形同虚设。

投资者尤其是具有一定话语权和影响力的机构投资者，是上市公司获得认可并能够开展再融资或并购重组的关键。

尽管监管部门一再强调“退市”，“退市”类似“死刑”，而没有投资者认可、没有交易量、没有估值、没有再融资、没有并购重组的僵尸股，则类似“死缓”或者“无期徒刑”，跟“死刑”也相差不大了。

“退市”毕竟只会是少数，而被投资者尤其是机构投资者忽视，就像是资本市场的“冷暴力”，影响面明显更大，杀伤力也在逐渐显现。

“冷暴力”比“退市”来得更早，涉及面更广，影响面也更大，而且正在蔓延，不容小觑，很多上市公司已经或者正在面临这样的挑战。

且行且珍惜。

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