【推荐】借壳连板也能买入从欲仙欲死的东音转债128043说起货币基金002758

财经新闻阅读 65 2025-03-01 14:19:59

熙熙攘攘，皆为利来。在A股市场，韭菜的命运几乎殊途同归，但镰刀手割韭菜的姿势却不尽相同。即使最近股市不济，但却也有投资人赚得盆满钵满，甚至单日盈利超过30%。为何差别这么明显，这主要得益于市场上的一种新的韭菜割法——借壳股打新。

360行，行行出状元。在A股市场，亦是如此。

4月25日，沪市大跌2.43%，深市大跌3.21%；个股上，近百股跌停现象再次出现。然而，在市场大跌，多数投资人被套得嗷嗷叫的同时，东音转债（128043）的投资人却赚得盆满钵满，开心满怀。

东音转债4月25日走势图

行情数据显示，截至25日收盘，

东音转债报收171.811元/张，涨幅为50.59%，日内最高涨幅一度达198.000元/张。这意味着，如果在开盘就抢单买进东音转债，单日浮盈最大可达40%。

4月26日，

东音转债再度暴涨14.02%，报收195元，成为两市两天唯一的亮点。

缘何一张转债，价格却被炒得如此之高？这或与东音控股遭到借壳有关。

罗欣药业借壳东音股份

4月25日，东音股份（002793.SZ）多份公告，将罗欣药业借壳东音股份的事实公之于众。

公告表示，东音股份除保留2.6791亿元的货币现金、可转债外，在扣除东音股份2018年现金分红后，将不超过10亿元的其余资产及负债作为拟置出资产，与交易对手持有的罗欣药业99.65476%股权中的等值部分进行资产置换，拟置出资产最终承接主体为方秀宝指定的主体。

老虎财经查询多份公告并梳理，发现本次资产重组要点主要如下：

1）保留2.6791亿货币资金和可转债。东音股份曾在2018年8月2日发行281.22万张可转债，募集总额为28132万元，净额为27635.87万元。截至目前已使用21060.59，余额6711.12万元。

2）东音股份置出8.9亿资产，罗欣药业置入75.43亿资产，对应差额66.53亿元。

3）东音股份一致行动人李雪琴、方东晖、方洁音合计转让60260900股股票，作价14.2712元/股，标的总价值为8.6亿元。

4）以非公开发行A股股份的方式向交易对方按其各自持有拟置入资产的比例发行股份购买拟置入资产与拟置出资产的差额部分，合计66.53亿元。购买资产价格为10.48元/股，即不低于定价基准日前120个交易日上市公司股票交易均价的90%。

罗欣药业估值几何？

公告信息显示，罗欣药业是山东省内的知名药企，曾是香港上市企业。同时，罗欣药业明星股东如

马云、中国平安、高瓴资本等也引起老虎财经的注意。

据公告，罗欣药业成立于2001年，是一家集药品研发、生产、贸易及医疗健康服务为一体的大型医药企业集团。截至2018年年底，罗欣药业总资产59.74亿元。

据悉，罗欣药业产品序列包括肿瘤、呼吸、肠胃、内分泌等多科目药物以及原料药等，是国内比较知名的化学仿制药企业。

罗欣药业的资本运作之路，始于2005年。是年，罗欣药业多方运作，成功登陆香港交易所。但在12年后，其却将目光转向国内资本市场。2017年3月13日，Giant Star 和Ally Bridge作为联合要约人，就罗欣药业全部已发行的H股提出自愿有条件的要约。通过私有化要约，Giant Star和Ally Bridge分别取得罗欣药业8,763.0635万股、4,308.3320万股股份。

私有化完成后，

国内多家知名机构如马云旗下的云泽丰彩、云泽丰茂、云泽丰盛，中国平安旗下深圳平安、天津平安，高瓴资本旗下高瓴天成参与了罗欣药业股权交易。股权结构显示，马云旗下三只基金共持有罗欣药业429.32万股，占比为0.70%。

公告同时表示，由于资产整体规模远大于上市公司规模，因此必须提交证监会审核。截至2018年12月31日，东音股份资产总额为14.01亿元，资产净额为9.10亿元，营业收入为9.35亿元；罗欣药业资产总额为59.74亿元，资产净额为29.76亿元，营业收入为62.11亿元。对比之下，75.43亿元的置入资产价格相比东音股份的资产总额和净资产总额分别为5.38倍和8.29倍。

来源：东音股份4月25日公告

不过，若从估值角度来看，罗欣药业75.43亿元的估值对应的PB和PE分别为2.53倍和14.86倍。2018年，罗欣药业实现净利50773.05万元，期末净资产297556.31万元。

转债到底多少价格合适？

值得注意的是，

国内化学制药企业截止4月25日市盈率中位数为30倍，百亿市值以上制药企业市盈率中值为40倍。由于购买资产价格为10.48元，购买资产估值约为15倍，那么我们可以计算——若按照30倍计算，罗欣药业在借壳完成后的合理价格约在20元左右，若按照40倍计算，合理价格约在27元左右。

我们再做一次计算，2018年11月，东音将转债转股价格下修至11.43元，既一份转债可以转8.749股，那如果合理价在20元，转债价格或等于174元；如果合理价在37元，转债价格合理价应该在236元。

值得留意的是，对于资产注入后的业绩，罗欣药业也提出在2019年、2020年和2021年净利分别达到5.5亿元、6.5亿元和7.5亿元，对应同比增幅为8.3%、18.18%和15.38%。

当然，30倍和40倍的估值只是市场的估值，具体对罗欣药业的估值，以及重组带来的市场情绪并不确定，投资本质上依然要看我们对基本面的把握。

“镰刀”挥舞，风险几何

作为割韭菜“镰刀”的一种，可转债交易最大的优势在于，在溢价存在的前提下，既可通过卖出转债获利，也可换成股票二级市场抛出获利。而灵活的交易，必须考虑二级市场走势、借壳溢价、转债走势等多重因素。

以东音股份为例，若借壳成功，根据公告数据，总股本将增加至8.36亿股。公告表示，对于增发溢价，新增股东购买价格为10.48元/股。这意味着，在现有2.01亿股本的基础上，将增加6.348亿股（（75.43-8.9）/10.48）新增股本，未来总股本将达到8.36亿股。如果按75.43亿元的市值计算，借壳成功后的罗欣药业理论价格将为9.02元。然而，据东音股份公开信息，东音转债的最新转股价格为11.13元，相比9.02元/股的理论价溢价22.28%。由此不难看出，未来无论是转债价格还是债转股溢价，都将来自二级市场股票溢价。

而事实上，借壳上市最大的风险还是来自证监会的审核。若借壳失败，将对二级市场股价产生大幅波动。由于确定性不明确，无论股票还是可转债走势都容易大幅波动。