【推荐】原油研报市场深陷多空博弈加息担忧卷土重来石油期货基金

导读

近两周（6.15-6.28），原油整体呈现先涨后跌的走势，周均价环比上涨。WTI近两周均价70.08美元/桶，较前一周上涨0.83美元/桶，或1.19%。原油市场消息面喜忧参半。一方面，亚洲地区能源需求整体向好对油价起到有力的支撑作用，且地缘局势短暂升温也利好油价。但另一方面，各国央行持续加息的预期令投资者对经济前景与能源需求的担忧升温，国际油价再度承压回落。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

近两周（6.15-6.28），原油整体呈现先涨后跌的走势，周均价环比上涨。

近两周，原油市场消息面喜忧参半。一方面，部分利好因素对油价起到支撑作用。供需基本面上，贝克休斯数据显示，截至6月16日当周，美国石油钻机数减少4座至552座，为2022年4月以来最少。需求面上，5月份中国原油加工量增加至6200万吨，且IEA数据显示，二季度中国石油需求达到1630万桶/日，创历史纪录，投资者对中国能源需求前景向好的乐观预期也支撑油价。另外，俄罗斯瓦格纳组织的武装叛乱导致地缘局势的不确定性增加，这一度也对国际油价起到支撑作用，市场担心俄罗斯的石油供应可能因此次事件中断。

但另一方面，各国央行持续加息的预期令投资者对经济前景与能源需求的担忧升温，国际油价因此承压下跌。美联储主席鲍威尔在联合经济委员会上表示美联储有可能再加息两次，每次加息25个基点。此外，6月美国消费者信心指数增长7.2至109.7，创2022年2月以来最高水平。该指标进一步强化了美联储加息预期导致国际油价承压下跌。除美国方面外，英国央行加息50个基点将利率提升至5.00%，为2008年9月以来最高水平，且英国央行在加息后暗示可能会再次加息以对抗通胀。

本周原油现货市场回顾

近两周（6.15-6.28），国际原油现货均价环比涨跌不一。中东原油市场，50万桶8月装阿布扎比穆尔班原油船货成交，也有200万桶8月装卡塔尔海上原油船货成交。为促成交易，卡塔尔能源公司已经下调报价，最终成交价为其官价+0.03美元/桶。石脑油生产利润下降，使得大多数买家不愿采购更多卡塔尔原油，包括低硫凝析油船货，买家认为当前卡塔尔原油价格高于阿曼等其他中质原油价格。亚太原油市场方面，马来西亚Petronas国家石油公司已取消一份8月装Kimanis原油销售标书，因投标者递价太低。该公司销售目标价位为即期布伦特+9.60美元/桶，而东南亚一位终端用户认为更合适的价位应低于即期布伦特+9.00美元/桶。

在此之前，Petronas国家石油公司通过标书形式售出一批8月装Muda原油船货，售价为即期布伦特-15.00至-16.00美元/桶，买家为美国埃克森美孚石油公司。目前Petronas公司正在标售一批30万桶8月1-7日装Muda原油船货。泰国PTT公司也通过标书形式购得8月1-5日装越南Bunga Kekwa原油船货，但购价不详。印度巴拉特石油公司计划从9月21日开始关闭原油处理能力为24万桶/日的孟买炼油厂一半的产能，进行为期一个月的例行检修。印度巴拉特石油公司计划关闭孟买炼油厂一套原油处理能力为12万桶/日的原油装置、一套流化催化裂化装置、一套连续催化重整装置和一套催化裂化装置。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

近两周（6.15-6.28），供应方面，由于投资的激增，原油供应轻松跟上了需求的步伐。市场对于沙特领导的OPEC+逐渐失去信心，虽然沙特宣布7月份再次削减供应，但对油市的提振作用十分有限。反而最近几周以来，由于来自伊朗和俄罗斯的原油供应有所增加，因此抵消了OPEC+及沙特的减产努力，并加剧了市场的看空情绪。

需求方面，虽然中国原油需求整体向好，但仍存不确定性，数据显示，5月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回落2.3个百分点，显示出新增需求尚有不足，内生动力仍需增强。但美联储暂停加息后，美国的强劲需求应该会保持，美联储看起来在撤回今年晚些时候会出现经济衰退的预测。虽然美联储预计将继续加息令石油交易承压，但经济增速依然强劲意味着石油需求应该仍会相当好。

美国库存变化情况

尽管美国继续释放战略原油储备，炼油厂开工率继续下降，然而美国原油净进口量减少了260万桶，商业原油库存大幅度减少；但是汽油库存和馏分油库存小幅增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年6月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.02307亿桶，比前一周下降1095.4万桶；美国商业原油库存量4.5369亿桶，比前一周下降960.3万桶；美国汽油库存总量2.22005亿桶，比前一周增长60.3万桶；馏分油库存量为1.14411亿桶，比前一周增长12.4万桶。商业原油库存比去年同期高9.17%；比过去五年同期低近1%；汽油库存比去年同期高0.18%；比过去五年同期低约7%；馏分油库存比去年同期高1.79%，比过去五年同期低约14%。美国商业石油库存总量下降525万桶。

美国炼厂加工总量平均每天1625.4万桶，比前一周减少21.5万桶；炼油厂开工率92.2%，比前一周下降0.9个百分点。上周美国原油进口量平均每天658万桶，比前一周增长41.8万桶，成品油日均进口量234.4桶，比前一周减少11.2万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存4324.4万桶，增长120.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.48617亿桶，下降了135万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加7.4%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止6月20日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1846816手，减少39966手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头166477手，比前一周增加11403手。其中持有多头341074手，比前一周减少12486手；持有空头174597手，减少23889手。

截至6月20日当周，WTI原油期货的总持仓、多头及空头仓位均有所减少，其中总持仓量环比下降2.1%，多头仓位环比下降3.5%，空头仓位环比下降12.0%，由于空头的降幅大于多头的降幅，因此净多头仓位环比上涨7.4%。受此影响，WTI的多空比反弹至1.95，环比上涨0.17或9.67%。当周，由于市场对全球需求疲软的担忧再起，使得资金撤离原油市场。从留在场内的资金情况来看，中国能源需求前景乐观，且美国暂停加息对市场形成了一定的支撑，因此空头的撤退速度超过了多头。但市场质疑OPEC+是否能够严格履行减产协议，且伊朗和俄罗斯的原油供应有所增加，使得原油后市压力仍存。从油价的表现来看，WTI呈现先扬后抑的态势，前期受到经济及需求预期回暖的提振，而后期则受到供应增加的打压。国际原油市场目前处于供需拉锯状态，因此将继续保持震荡的走势。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在近两周（6.15-6.28）先涨后跌，波动范围为4.83个美元，主流运行区间为72.53-67.70美元/桶。近期提振油价的主要因素：一是印度进口俄原油增加；二是对中国经济增长信心增强；三是俄罗斯“瓦格纳”事件短暂支撑油市；四是美国商业原油库存减少。当周打压油价的主要因素：一是欧美持续加息预期升温；二是英国央行超预期加息50个基点；三是经济增长放缓和全球石油需求减少的担忧仍存。截至28日，WTI报收69.56美元/桶，环比下跌0.94美元/桶或-1.33%。从形态上来看，KDJ指标线在中轴线附近胶着延伸，表明油价趋势不明朗；MACD指标线在弱势区胶着延伸，绿色动能柱微弱，标志着油市观望气氛较重。

本周期（6.15-6.28），美国方面，美联储全线上调了今明后三年的利率预期中位值，其中，利率预期在今年的峰值较上次预测水平提高了50个基点。此外，还大幅上调了今年的美国GDP增长预期、小幅下调明后两年的GDP预期。预计2023年GDP增长1.0%，2024年的GDP预期增速为1.1%，2025年的GDP预期增速为1.8%，更长期预期增速与3月份持平仍为1.8%。

本周期，22日，英国央行意外加息50个基点，将利率提升至5.00%，为2021年11月以来连续第13次加息，已累计加息490个基点，为2008年9月以来最高水平。同日，挪威中央银行把利率提高了0.5个百分点。次日，瑞士国家银行把利率提高了0.25个百分点。

26日，俄罗斯总统普京签署总统令，宣布俄罗斯将把针对俄石油和石油产品设置价格上限的反制措施延长至2023年12月31日。去年12月27日普京签署总统令，禁止向在合同中直接或间接使用设置价格上限机制的外国法人和个人供应俄石油和石油产品，这一总统令自2023年2月1日起生效，有效期至7月1日。

伊朗国家石油公司董事长表示，由于伊沙关系复苏，两国的石油合作已经“初步启动”。目前，伊朗的两家石油公司正在福鲁赞油田工作，预计很快将会有该油田产量增加的好消息。据了解，福鲁赞油田位于伊朗哈尔克岛东南部100公里处，与沙特的马尔江油田相连。

OPEC再次将彭博社、路透社和华尔街日报的记者们拒之门外，他们被OPEC撤销了认证，因此不准参加OPEC于7月5日至6日在维也纳的霍夫堡宫召开的石油会议。这是OPEC一个月内第二次禁止这几家媒体的记者入场，OPEC方面没有给出相关决定的原因。

金联创预计下周（6.29-7.5），虽然市场对于亚洲地区的原油需求仍持乐观预期，但欧美的经济数据表现不佳令7月加息的可能性增加，利好与利空消息相互作用，或令原油价格维持震荡态势。进入7月份后，沙特将自主减产100万桶/日，或在后期对原油市场形成一定的支撑作用。综合来看，下周国际油价或震荡小涨，预计WTI的主流运行区间为67-72美元/桶，布伦特的主流运行区间为70-75美元/桶。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至6月28日（周三），Brent及WTI之间的价差为4.47美元/桶，较前一个交易日收窄0.09美元/桶。美国原油库存大幅减少对油价起到支撑作用，至2023年6月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量较前一周减少1095.4万桶至8.02307亿桶，美国商业原油库存量较前一周减少960.3万桶至4.5369亿桶。但另一方面，美联储加息预期进一步升温，美联储主席鲍威尔在欧洲央行的会议上表示美联储今年可能再加息两次，不排除在将于7月25-26日举行的下一次政策会议上加息的可能性，短期内，加息影响经济前景与能源需求的担忧仍将利空油价。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期贴水扩大，表明近期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期贴水扩大，表明远期市场情绪更为乐观。

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